香港IPO制度欲動大手術(shù) “國際招股中心”藍(lán)圖隱現(xiàn)

2015/06/30 15:18:28 5744 用手機(jī)打開作者:世貿(mào)通移民 在線咨詢

　　世貿(mào)通綜合消息：對目前香港新股市場存在的種種弊端和問題，香港金融服務(wù)發(fā)展局昨日發(fā)表報告，明確提出香港應(yīng)該改善新股發(fā)行程序及效率，接納新的股權(quán)和管理結(jié)構(gòu)，在適當(dāng)保障投資者權(quán)益的前提下，允許企業(yè)以不同的合法形式在香港進(jìn)行首次公開招股（IPO），以確保香港新股市場多元化。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，香港金發(fā)局此舉意在彌補(bǔ)香港錯失阿里巴巴IPO大單的遺憾，也有人表示不贊成報告中提出將主板市場再分類的建議。

　　對此，香港金發(fā)局主席史美倫表示，理解一些相關(guān)市場議題需要從長計議，但希望涉及程序的議題可以從速處理。即將于年內(nèi)推行的滬港通將為港股市場開拓新的發(fā)展領(lǐng)域，所以香港有必要把握時機(jī)，進(jìn)一步強(qiáng)化IPO市場流程。

　　建議重新考慮同股同權(quán)

　　接納不同架構(gòu)公司上市

　　該報告著重強(qiáng)調(diào)，香港應(yīng)該重新考慮“同股同權(quán)”制度，從而令香港可以向全球任何一家優(yōu)秀企業(yè)敞開IPO大門，強(qiáng)調(diào)“政府應(yīng)持續(xù)評估該市場的一些根本性問題”。

　　報告指出，“同股同權(quán)”雖然被視為保障投資者的重要原則，但在目前香港的上市框架下，未必適用于例如美國有限責(zé)任合伙制或瑞士式等協(xié)會架構(gòu)。報告認(rèn)為，香港應(yīng)通過公開市場咨詢仔細(xì)研究同股同權(quán)的問題，并在適當(dāng)保障投資者權(quán)益的前提下，循序漸進(jìn)地允許市場多元化，這符合市場整體利益。

　　在香港金發(fā)局發(fā)表這一報告之前，香港證券監(jiān)管部門拒絕了阿里巴巴提出以“合伙人制”上市的申請，阿里巴巴因此最終沒有選擇香港而赴美進(jìn)行IPO，融資規(guī)?？赡芨哌_(dá)200億美元。

　　據(jù)介紹，阿里巴巴的“合伙人制”旨在以合伙人控制大局，這與香港的“同股同權(quán)”制度相悖，但這在美國卻是合法的。

　　對此，香港金發(fā)局政策研究小組成員明確表示，這份報告并非針對阿里巴巴的同股不同權(quán)架構(gòu)問題，建議只是認(rèn)為香港的上市條例應(yīng)該增加彈性，以接納具有不同法律架構(gòu)的公司來港上市。她強(qiáng)調(diào)說，隨著滬港通的發(fā)展，相信香港會吸引更多海外公司前來上市，但香港目前僅有主板及創(chuàng)業(yè)板，因此應(yīng)考慮更仔細(xì)分類，例如按行業(yè)、法律架構(gòu)或風(fēng)險分類等均是可行的做法。

　　改善基建理順程序

　　吸引更多國際企業(yè)

　　在報告中，香港金發(fā)局建議改善新股發(fā)行機(jī)制，包括改善招股流程及監(jiān)管，以減少新股定價被扭曲的可能，同時建議分設(shè)不同的市場類別，在適度保障股東的前提下允許不同法律架構(gòu)的企業(yè)上市，以配合股權(quán)及管理形式的改革。報告認(rèn)為，香港的新股市場發(fā)展情況理想，但要真正成為“國際招股中心”及各地高素質(zhì)企業(yè)上市的必然首選地，仍然有改進(jìn)的空間。

　　報告認(rèn)同特區(qū)政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及港交所近年來所做的努力，吸引了多家礦業(yè)、零售及高端消費(fèi)的海外企業(yè)赴港上市，但目前在港上市的仍以內(nèi)地企業(yè)為主，因此香港應(yīng)改善基建及理順程序，以吸引更多國際企業(yè)來港上市。報告認(rèn)為，就中短期而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望在保障信息透明與擬上市海外公司的商業(yè)機(jī)密之間取得平衡，同時，加強(qiáng)跨境監(jiān)管執(zhí)法、簽訂避免雙重征稅協(xié)定以及提供渠道給予中小股東補(bǔ)償。

　　新股申購交收效率

　　亟待提高

　　據(jù)統(tǒng)計，近年來在港上市的新股中，有40%在上市首日跌穿招股價，占比遠(yuǎn)高于英美的23%至27%；而在港上市新股首個月的升幅僅為8%，低于英美的9%至15%的水平，部分原因可能是香港新股機(jī)制的效率及彈性較遜色，而基礎(chǔ)投資者的股份禁售期安排也會導(dǎo)致股價波動。

　　報告指出，香港新股發(fā)行機(jī)制存在多種問題，這將削弱海外企業(yè)來港上市的意愿，因此建議改善發(fā)行程序，例如縮短新股由定價到掛牌所需時間、增加回?fù)軝C(jī)制的彈性、檢討對基礎(chǔ)投資者入股的監(jiān)管。

　　報告指出，香港目前新股認(rèn)購交收需時5個工作日，包括處理申請表、股份過戶及退票等手續(xù)，而英美市場只需3個工作日；香港新股由定價到上市同樣要5天，美國市場則規(guī)定在定價后便可上市。

　　香港金發(fā)局指出，港股市場上新股發(fā)售時最少一成要預(yù)留給散戶投資者，并要根據(jù)超額認(rèn)購的倍數(shù)從配售部分將股份回?fù)?，但這只是回應(yīng)了過去新股超購倍數(shù)太高問題。遇到一些業(yè)務(wù)風(fēng)險較高或不適合散戶投資的企業(yè)，這些標(biāo)準(zhǔn)反而未能滿足企業(yè)的需求，因此海外企業(yè)會在此時考慮轉(zhuǎn)到其他市場上市。另外，企業(yè)在上市前引入基礎(chǔ)投資者方面，相關(guān)定價未能充分反映市場的影響，股份的禁售期屆滿前后也會令股價比較波動。因此，金發(fā)局認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)作出明確規(guī)范。

　　主板細(xì)分及回?fù)軝C(jī)制

　　改革惹爭議

　　報告建議將主板市場再分類、檢討新發(fā)分配時零售投資者占比及調(diào)節(jié)回?fù)軝C(jī)制，這些都引起業(yè)界的激烈爭論。

　　香港立法會金融服務(wù)界議員張華峰表示，贊成報告提出檢討目前香港新股上市安排的建議，也贊成就不同股權(quán)結(jié)構(gòu)在港上市的可能性咨詢公眾，期望新股上市機(jī)制能夠公平開放。但他表示不贊成將港股主板市場再分類，認(rèn)為即使此舉可容納不同股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)，卻令個人投資者無法參與部分新股上市活動，這反而令他們?nèi)蘸罂赡芤袚?dān)更大的投資風(fēng)險。張華峰同時指出，如果檢討新股發(fā)行分配時零售投資者占比及調(diào)節(jié)回?fù)軝C(jī)制，擔(dān)心會減少散戶的投資機(jī)會，這將引起不公。

　　陳翊庭則認(rèn)為，香港可研究現(xiàn)行的新股回?fù)軝C(jī)制是否要作調(diào)整，因為這一機(jī)制實行多年，應(yīng)與時俱進(jìn)。雖然香港還沒有集體訴訟制度，但這不代表當(dāng)上市企業(yè)發(fā)生問題時投資者無法對其進(jìn)行追訴。香港證監(jiān)會近期多次出手，通過按照香港《證券及期貨條例》執(zhí)法，迫使多家問題企業(yè)向投資者作出賠償。

　　世貿(mào)通編輯

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