在通脹方面，預(yù)計到2025年底，美國核心個人消費支出（PCE）通脹率將放緩至2.4%，高于此前的預(yù)測值（2.0%），但仍處于溫和水平。然而，若實施全面10%的關(guān)稅，通脹率可能升至3%左右。在歐元區(qū)，我們預(yù)計核心通脹率到2025年底將下降至2%。

報告指出，我們的基線預(yù)測反映出風(fēng)險環(huán)境總體溫和，并預(yù)示美國經(jīng)濟表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先。我們預(yù)計，股票、大宗商品和發(fā)達市場（DM）債券將實現(xiàn)溫和正回報，同時美元（USD）將逐步升值。

今年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步強化了我們對疫情后經(jīng)濟正?；拈L期樂觀預(yù)期。2024年全球GDP增長率預(yù)計為2.7%，與2023年的增速相當(dāng)，略高于我們對潛在增長率的估計值，其中美國經(jīng)濟增長再次在發(fā)達市場（DM）中領(lǐng)跑。

那么，為何美國實際GDP增速遠超其他發(fā)達經(jīng)濟體？這一現(xiàn)象并非由需求側(cè)因素解釋，而是可以從供給側(cè)找到答案。根據(jù)最近對美國國家賬戶數(shù)據(jù)的修訂，自2019年底以來，美國的勞動生產(chǎn)率年化增速達到了1.7%，明顯快于疫情前1.3%的增長趨勢。

我們預(yù)計，美國的生產(chǎn)率增長將持續(xù)顯著高于其他經(jīng)濟體，這是我們預(yù)期美國GDP增長繼續(xù)領(lǐng)先的一個關(guān)鍵原因。

在當(dāng)前經(jīng)濟背景下，我們認為美國大選結(jié)果不會中斷正在進行的政策正?；M程，預(yù)計大多數(shù)主要央行將在2025年大幅放松貨幣政策。

我們預(yù)測，美聯(lián)儲將在2025年第一季度之前采取連續(xù)降息行動，將利率降至3.25%-3.5%。此后，降息步伐將有所放緩。事實上，關(guān)稅可能對短期增長造成拖累的風(fēng)險，加之美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層對前置式政策正?；钠茫鰪娏宋覀儗γ髂瓿醭掷m(xù)降息的信心。

盡管第一季度以后的降息節(jié)奏及最終利率水平仍存在不確定性，可能取決于美聯(lián)儲是否愿意針對當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策可能引發(fā)的未來通脹上升提前應(yīng)對，但我們的基線預(yù)測和加權(quán)概率預(yù)測顯著比當(dāng)前市場定價更偏鴿派。